纸浆 承压运行

来源：期货日报 时间：2024-07-12

从需求方面看，恰逢淡季，需求清淡，部分纸企开工或继续下探以缓解库存压力，终端需求颓势未见明显好转，成品纸价难有向上空间，对上游浆价支撑力度较差，故基本面承压格局将阶段性维持。

6月中下旬以来，国内纸浆期货盘面走势逐步趋弱，主力2409合约一度回落至5800元/吨下方。展望中期行情，我们认为核心因素集中在供给端新增产能的投放进程、国内经济复苏对需求端的提振效果、外盘价格及汇率波动等方面。

木浆新增产能逐步落地

从木浆产能变化角度来看，下半年全球木浆行业计划新增产能1216.70万吨。受供需矛盾及盈利前景影响，部分装置或推迟投产时间，但若总体在年内释放，将进一步加剧市场竞争。同时，由于上半年欧洲需求复苏接近尾声，浆厂或增加发往中国市场的木浆量，供给端压力或有增加。从当前情况来看，中国福建180万吨及巴西255万吨产能落地概率相对偏大，叠加前期产能的稳定排产，预计带动中国产量、进口量较上半年分别增长13.06%、5.31%。从需求端来看，随着稳增长政策加码，叠加经济内生动能的修复，我国经济有望继续边际改善，从而提振终端消费需求，并反馈至木浆市场。下半年木浆下游产能扩张以生活用纸及白卡纸为主，叠加原有产能的释放，折合木浆消费量预计增加92.86万吨。

整体来看，预计国内下半年供需矛盾有所缓解，但供大于求局面依旧存在。其中供应量较上半年增加7.85%，或达2840.66万吨；需求量较上半年增加4.58%，或达2212.63万吨。巴西及国内福建地区阔叶浆新产能相继释放，但国内定价话语权薄弱，叠加巴西阔叶浆新产能爬坡速度存在不确定性因素，将减缓阔叶浆外盘价格下行速度，浆市博弈态势不减。

供应宽松格局显现

国内市场木浆产能的投放同样迅猛，预计下半年将新增640万吨的阔叶浆和化机浆产能。这部分产能大多为纸厂配套的原材料，直接面向市场的商品浆量相对较少，整体而言，国内纸浆供应将呈现宽松态势。

考虑到我国作为全球纸浆消费大国，纸浆进口量也呈现出增长态势，预计2024年纸浆进口量有望增加至2980万吨。

需求增长略显乏力

反观需求端，欧洲市场需求变化对全球纸浆市场产生重要影响。欧元区经济逐步出现拐点，之前为缓解库存压力增发的中国浆预期会减少，以供本区使用，因此全年发运中国的量趋于正常，少量增长。国内市场，3月、4月通常是纸浆产业旺季，需求较为旺盛，但6月后，由于下游原纸市场盈利情况不佳，纸浆需求低迷。今年三季度需求端预计呈现稳中趋降的态势。随着产能的逐渐饱和，成品纸的实际需求增长低于产能投放量。同时，中小纸企的利润状况和开工率进一步下滑，将对纸浆需求产生一定的抑制作用。此外，美联储的高利率政策和欧元区制造业的疲软状态使得欧美地区的纸浆需求难以维持上半年的高位水平。

综合来看，国内港口窄幅累库，受下游厂家交投情绪一般、刚需拿货氛围影响，纸浆消耗提速有限，预计国内主流港口小幅累库态势将延续。需求端，恰逢淡季，需求清淡，部分纸企开工或继续下探以缓解库存压力，终端需求颓势未见明显好转，成品纸价难有向上空间，对上游浆价支撑力度较差，故基本面承压格局将阶段性维持。

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