新榨季开启，白糖期货怎么走？

来源：期货日报 时间：2024-11-04

近期，内外盘白糖期货均呈区间震荡走势，但外盘表现整体强于内盘。

“外盘方面，巴西库存持续低位及近期降水影响压榨形成下方支撑，但UNICA压榨持续正常限制上方空间。内盘方面，新榨季开启，糖浆和预拌粉进口量增加，供应整体维持宽松格局，但外盘利多带动下仍维持震荡格局，且整体表现弱于外盘。”浙商期货农产品分析师向博表示。

对此，中原期货分析师王伟介绍，当前，白糖内外盘呈现外强内弱的特点，进口价差从9月份开始快速缩小，10月份处于低位调整，目前进口利润处于历史偏低水平。

期货日报记者观察到，近期，巴西库存偏低，原糖贸易流偏紧的格局下，巴西短期降水进一步引发后续压榨担忧，原糖价格再度站上22美分/磅，郑糖随之上行，连续两个交易日走强。

这一表现除了外盘影响外，也有宏观和当前基本面的共同支撑。“国内宏观政策的出台增强市场信心。此外，当前国产糖上市初期，供给不多，内外价差偏低，支撑国内价格。”中原期货分析师王伟称。

从时间点来看，当前白糖新榨季已开启，市场预期供应较上榨季表现宽松。“目前北方甜菜糖全面开榨，内蒙古和新疆甜菜糖预计小幅增产。广西部分糖厂提前开榨，‘退桉’政策影响下甘蔗收获面积有所增加，蔗糖整体维持增产格局，国内供应压力预计逐步增加。”向博说。

在王伟看来，新年度国产糖预计增产110万吨以上，其中甜菜糖预计增产40万吨，甘蔗糖预计增产70万吨以上。“届时供给将增多，现货价格可能小幅回落，但也将临近春节备货，四季度糖价大跌的概率不大。”她称。

目前来看，白糖新榨季的变数主要将体现在国内最终产量以及国际原糖市场情况。“一是国内产量最终增产幅度，这个边际变化量往往会左右一季度市场行情。二是国际市场情况会影响内外价差，进而影响明年上半年何时打开进口窗口。”王伟说。

“对国产糖而言，2024/2025榨季的糖厂的开榨时间预计普遍提前，供应节奏和供应量都比上一榨季有所提前和增加。而新榨季的进口节奏仍存在较大不确定性。”嘉利高集团分析师李海霞表示，往年一季度的进口量不低，而今年高企的国际糖价下中国是否遵循往年的采购节奏仍存疑问。“从目前的情况来看，国内市场目前更关注新榨季产量表现，普遍预期新榨季白糖产量会有所增加。”她称。

“国际市场上，巴西的产量和库存下调意味着明年一季度在巴西的休榨期，原糖供应的紧张度达峰；而北半球的欧盟、泰国等主产国的产量也有增长预期，这将对全球白糖市场供应产生积极影响。”李海霞称。

在向博看来，随着巴西压榨进入尾声，市场重心逐步切换至北半球。当前，南方蔗糖逐步开榨，供应压力预计逐步增加，市场需要关注短期压榨节奏变化情况。另外，市场要关注进口糖表现情况。“四季度食糖进口预计有所下滑，但糖浆和预拌粉进口仍有增量空间。”向博称。

国际市场中，除持续关注巴西出口表现外，后市变数还来自印度政策端变化及泰国出口表现。

业内人士普遍认为，后期白糖期货或仍有上涨空间，但难持续大涨。

对此，王伟表示，一方面，市场对原糖在四季度末至明年一季度看涨。今年巴西糖出口进度快，4—10月份出口同比增加360万吨，而同期产量或仅增80万吨左右，中南部糖库存目前已偏紧。数据显示，巴西中南部2024/2025榨季截至10月上半月的糖库存为1046万，同比下降31%，其中原糖库存约610万吨，同比下降36%。12月巴西生产结束，一季度全球供给紧张预期强烈，原糖下跌空间有限，未来持看涨预期。

另一方面，国内宏观政策托底商品价格，国产糖增产已有所交易，后期增产幅度影响市场波动，春节前的下游补库需求将支撑未来糖价。此外，内外价差持续低位，未来需要时间来修复内外价差。考虑到国内增产至近十个榨季高位，供给年度转宽松，王伟认为，白糖期货不具备大涨基础，糖价上涨持续性或不足。

同样，李海霞也认为，目前白糖期货的上涨缺乏较强的持续性。虽然短期内受供需错配、外盘带动等因素影响，价格有所上涨，但从中长期来看，国内新榨季白糖产量和涉糖产品（原糖、白糖、糖浆、预拌粉）的进口仍然存在较大不确定性。“原糖的贸易流到明年上半年仍然偏紧，价格可能易涨难跌，明年下半年随着北半球新糖入市，预计贸易流变得宽松。”李海霞表示。

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