沪铝 底部支撑坚实

来源：期货日报 时间：2025-03-11

整体上，需求逐步回暖的趋势不变，基本面给予铝价的底部支撑较强，但上方受到宏观因素的扰动。因而不建议投资者追高，以低多思路对待。

3月以来，沪铝价格重心继续上移，基本面的持续改善带来上行支撑。

近期美元指数大幅下挫提振有色价格，截至3月7日，美元指数已跌破104关口。一方面，美国近期公布的各项经济数据有所走弱，如1月个人消费支出环比下降0.2%，为2021年2月以来最大降幅，2月美国ISM制造业PMI超预期回落等。另一方面，美国ADP新增就业人数远低于市场预期，新增非农就业亦低于预期，美国就业市场有所降温，美联储降息预期提升，当前市场对美联储年内降息的预期由此前的1次提升至3次，降息幅度在75BP。

此外，特朗普关税政策的逐步落地使得全球贸易风险加剧，从而带来经济的不稳定性，削弱市场对美元的信心。但是考虑到欧元区因经济疲软再度降息、关税政策带来的通胀反弹风险以及利率下行对需求的提振作用，美元指数下方或仍有支撑。

关税方面，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税，3月12日生效。美国对加墨加征的25%的关税一再推迟，由2月3日推迟至3月4日，而后再度推迟至4月2日；对华进口关税已加征20%。虽然国内对美出口铝产品占比较低，但墨西哥为我国铝材的主要出口国，因而我国铝材出口会间接受到一定影响。而去年年底我国提前布局的取消铝材出口退税政策或继续影响铝材出口。此外，此前俄罗斯总统普京表示，俄罗斯计划恢复对美出口铝制品，出口量为200万吨，从而可能减轻我国供给压力，但俄乌冲突仍面临较大不确定性。

3月5日，德国候任总理弗里德里希·默茨喊出“不惜一切”来重振经济、加强国防。根据市场消息，德国可能修改宪法，豁免国防和安全支出的财政限制，大幅增加军费和基建投资。投资者认为这项空前的财政扩张计划将提振欧洲经济。

国内方面，2025年政府工作报告提出GDP增长目标5%左右，CPl涨幅2%左右，通过积极的财政政策（赤字率拟按4%左右安排，比上年提高1个百分点；地方专项债4.4万亿元，比上年增加5000亿元）和适度宽松的货币政策支撑经济增长，并将全方位扩大国内需求作为首要任务。全国两会政策整体符合预期。

基本面上，国内电解铝运行产能维持高位，产能利用率保持在95%以上。2月随着氧化铝价格的回落，铝厂利润得以修复，四川、广西部分铝厂复产，电解铝运行产能继续抬升，产量同比增加0.2%至334万吨。铸锭方面，2月铝水比例环比走高0.6个百分点，至71%，铸锭量有所减少。需求方面，铝下游加工龙头企业开工率继续呈现弱复苏态势，据统计，截至3月7日当周，铝材开工率提升至60.8%。其中，板带箔企业开工率季节性回暖，但出口将形成拖累；型材开工率周度提升2个百分点，至54.5%，工业型材高景气对冲建筑型材压力；线缆板块开工率环比持平。

终端需求方面，关注收储工作对竣工的支撑以及二手房交易带来的改善型装修需求对型材订单的提振。电网投资规模有望再创新高，但当前受制于季节性因素，订单仍未明显释放。光伏新政将推动抢装现象，从而增加光伏型材需求。汽车市场在政策支持下，有望继续保持增长。

库存方面，机构统计的铝锭库存节后出现首次下降，截至3月6日，铝锭库存87.1万吨，周度下降1.5万吨。然而铝价走高后，下游畏高观望情绪渐浓，现货市场交投转弱。因而，虽然铝锭库存出现去化，但短期去化趋势或有所反复。

综上，短期美元的走弱、德国财政扩张计划以及国内实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策等，均对铝价产生提振。基本面上，需求逐步回暖、铝锭库存去化亦支撑价格表现。展望后市，美元指数跌破104关口后，继续下行或受到欧洲经济疲软、美国通胀反弹风险等因素的制约；关税政策的影响存在不确定性，总体上增加海外的用铝成本，但对国内出口亦形成制约。短期来看，铝价走高对消费产生一定抑制，库存去化也将有所反复。整体上，需求逐步回暖的趋势不变，基本面给予铝价的底部支撑较强，但上方受到宏观因素的扰动。因而不建议投资者追高，以低多思路对待，下方支撑位关注日线20日均线。

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